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Feb 29, 2024

Steel Dynamics é uma armadilha de valor em 4,5x P/E (NASDAQ:STLD)

A SlobodanMiljevic Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) é uma importante produtora nacional de aço e recicladora de metal nos Estados Unidos. A ação teve um desempenho surpreendente em 2022, com alta de cerca de 65% no acumulado do ano. Apesar de

Slobodan Miljevic

A Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) é uma produtora nacional líder de aço e recicladora de metal nos Estados Unidos. A ação teve um desempenho surpreendente em 2022, com alta de cerca de 65% no acumulado do ano. Apesar do aumento no preço das ações, o seu rácio P/L ainda está bem abaixo da sua média de 5 anos. Um investidor em valor que usa o índice P/L pode considerar uma grande oportunidade para comprar as ações. No entanto, acredito que se trata de uma armadilha de valor, uma vez que se pode ter negligenciado o facto de as ações serem de natureza cíclica. E, pelo contrário, é uma oportunidade para vender STLD a descoberto, uma vez que o preço do aço recuou para a zona de preços normais, mas o mercado ainda está entusiasmado em torno das ações.

A empresa atua em três segmentos: segmento de operações siderúrgicas, segmento de operações de reciclagem de metais e segmento de operações de fabricação de aço. O segmento de operações siderúrgicas consiste principalmente em siderurgia e diversas operações de revestimento, e é responsável por 72% das vendas líquidas em 2021. Metade dos produtos deste segmento, como barras de reforço, vigas metálicas e estacas metálicas, são consumidos por atividades relacionadas à construção. .

Relatório Anual STLD 2021

O desempenho financeiro do STLD tem sido impressionante nos últimos anos. A sua receita duplicou e os lucros quadruplicaram num período de cinco anos. Seu fluxo de caixa livre também aumentou de US$ 1.240 milhões em 2017 para US$ 5.398 milhões em 2022 TTM. Esse excelente desempenho depende muito de dois fatores cruciais: o alto preço do aço e a alta taxa de utilização.

A pandemia de Covid-19 provocou a paralisação das atividades de produção de aço. Mas a procura de aço excedeu em muito as expectativas da indústria, levando a um aumento nos preços do aço. Os preços das bobinas de aço a quente subiram de cerca de US$ 450/tonelada em abril de 2020 para cerca de US$ 1.950/tonelada em setembro de 2021. O diagrama abaixo mostra os preços do aço desde 2018. O aumento dos preços do aço beneficiou empresas como a STLD à medida que suas margens se expandiram. Tanto a margem bruta quanto a margem operacional dobraram de 2020 a 2021.

Mercado IHS

Embora o preço do aço tenha recuado cerca de metade do seu máximo nos dois primeiros trimestres de 2022, ainda estava a ser negociado fora do intervalo normal ($350/t-$950/t). Com o backlog de fabricação em nível recorde, a empresa ainda pode apresentar resultados de ganhos excepcionais.

A STLD também se beneficiou de sua taxa de utilização média superior à da indústria. No trimestre anterior (3º trimestre de 2022), a taxa de utilização da produção da empresa foi de aproximadamente 93%, uma média significativamente superior à da indústria de 75,7%, e à de seu concorrente Nucor (NUE) de 77%. Isto demonstra a eficiência e a resiliência da STLD ao longo das várias fases do ciclo e a sua capacidade de proporcionar um excelente desempenho quando surgem ventos favoráveis.

O desempenho do STLD é altamente dependente do preço do aço. Quando os preços do aço dispararam, a empresa desfrutou de margens mais elevadas e, assim, gerou retornos surpreendentes. Mas, em contrapartida, quando o preço diminui, pode sofrer uma queda nos lucros.

A última vez que vimos um grande declínio nos preços do aço foi entre 2018 e 2020. Os preços das bobinas de aço laminadas a quente caíram de US$ 900 para US$ 450 nesse período. Embora a STLD tenha uma excelente equipe de gestão e diversificação suficiente, seus lucros e resultados caíram. Consulte a tabela abaixo para dados financeiros em 2014 - 2015 e 2018 - 2020, onde os preços do aço caíram significativamente.

"Baixo" $ 16,2

(Fonte: Autor, com dados do Trading View)

Bobinas de aço a quente foram negociadas entre US$ 350/tonelada e US$ 950/tonelada de 2008 a 2020. No momento em que este artigo foi escrito, o preço do aço havia caído de seu máximo histórico de US$ 1.950 para a zona, representando uma queda de 65%. Na última teleconferência de resultados, o CEO Mark Millet refletiu que as atividades de construção não residencial permanecem sólidas, mas a nova construção residencial diminuiu um pouco. Conforme mencionado anteriormente, metade dos embarques de aço estão relacionados à construção. Assim, as atividades de construção terão um impacto proeminente na procura dos seus produtos.

Para o mercado imobiliário residencial, o início da construção de moradias unifamiliares e as licenças para construções futuras caíram para o nível mais baixo desde junho de 2020. O sentimento em relação à compra de casas também é sombrio, pois a habitação é inacessível e a taxa de hipoteca de 30 anos ainda está em 6,5. %. Economistas do Bank of America (BAC) disseram que o desaquecimento no mercado imobiliário se espalhou para o setor manufatureiro. O ISM Manufacturing PMI dos EUA, divulgado em 1 de dezembro de 2022, caiu para menos de 50 pela primeira vez desde junho de 2020.