Notícias

Jul 23, 2023

Alto

O mercado de títulos de alto rendimento está se tornando o favorito das empresas que antes captavam recursos através de empréstimos alavancados, atraindo tomadores de empréstimos com custos mais baixos e uma grande demanda dos investidores. Empresas dos EUA venderam US$ 55

O mercado de títulos de alto rendimento está se tornando o favorito das empresas que antes captavam recursos através de empréstimos alavancados, atraindo tomadores de empréstimos com custos mais baixos e uma grande demanda dos investidores.

As empresas norte-americanas venderam 55 mil milhões de dólares em notas garantidas no mercado de junk bonds até agora em 2023, o que representa um aumento de 17% face ao ano anterior, de acordo com dados da CreditSights. É o maior salto nas emissões em mais de uma década – e uma indicação de que as empresas estão a substituir a dívida com taxa flutuante na sequência do ciclo de aperto monetário mais agressivo das últimas décadas pela Reserva Federal.

“É uma boa maneira de equilibrar cada um desses mercados e, honestamente, um melhor custo de capital”, disse John Cokinos, chefe global de finanças alavancadas da RBC Capital Markets. “Você pode se proteger naturalmente apenas tendo dívidas com taxas fixas.”

Os decisores políticos dos EUA aumentaram na semana passada as suas taxas de referência pela 11ª vez desde março de 2022, com o presidente do Fed, Jerome Powell, a deixar aberta a possibilidade de novos aumentos para conter a inflação. A perspectiva de taxas de juros mais altas por mais tempo provavelmente impulsionará ainda mais a popularidade dos títulos garantidos de taxa fixa nos próximos seis a 12 meses, disse Cokinos.

Para muitas empresas, a matemática é simples: o rendimento médio dos títulos de alto risco é de cerca de 8,5%, enquanto é de cerca de 9,8% para os empréstimos.

Os investidores também veem um risco nas taxas flutuantes, se, por exemplo, os rendimentos começarem a flutuar mais baixo. Como resultado, o mercado de empréstimos sofreu saídas massivas de fundos de retalho este ano, apesar da recente recuperação da procura e de uma recuperação nos preços dos empréstimos secundários.

Muitos dos maiores compradores de empréstimos alavancados – aqueles que os agrupam em obrigações de empréstimos garantidos – ainda estão sob pressão crescente para reduzirem as suas compras, à medida que ficam sem tempo para reinvestir o seu dinheiro.

“À medida que a capacidade de compra diminui, isso torna o mercado de alto rendimento um lugar atraente para emitir”, disse Lauren Basmadjian, codiretora de crédito líquido e chefe de empréstimos e crédito estruturado nos EUA no Carlyle Group.

Até agora, neste ano, foram emitidos US$ 18,5 bilhões em títulos para reduzir empréstimos, contra apenas cerca de US$ 14 bilhões em todo o ano de 2022, de acordo com dados do JPMorgan Chase & Co. A empresa de beleza Coty Inc. notas garantidas para pagar uma parte dos empréstimos pendentes.

As consequências das taxas de juro mais elevadas estão a repercutir-se noutros tipos de negócios, desde o refinanciamento de empréstimos empresariais até aquisições alavancadas.

Muitas das principais transações de aquisição alavancada do ano vieram com uma tranche de títulos, incluindo as aquisições pela Blackstone Inc. da Cvent Holding Corp, empresa de software e negócios de tecnologia climática da Emerson Electric Co. para apoiar as aquisições da fabricante de produtos de alumínio Arconic Corp. e da empresa química Univar Solutions Inc. pela Apollo Global Management Inc.

As aquisições alavancadas têm historicamente dependido de ambos os mercados, favorecendo os empréstimos sempre que possível, onde os mutuários são livres de refinanciar ou pagar a dívida quando quiserem. Enquanto isso, os títulos costumam ter cláusulas que protegem os rendimentos dos credores por um período de tempo.

“Historicamente, na medida em que o mercado de empréstimos estava aberto, era preferível que os patrocinadores financiassem os seus LBOs com estruturas de empréstimos mais pesadas”, disse Valerie Kritsberg, responsável pelos mercados de capitais e negociação da Blackstone Credit. “Quase tudo neste momento está a ser subscrito com empréstimos e títulos flexíveis para dar aos bancos e aos patrocinadores a máxima flexibilidade entre os dois mercados, dada a incerteza na execução criada pela volatilidade do mercado.”

Contudo, a escassa emissão de novos empréstimos durante o ano ajudou a estimular um pequeno ressurgimento da procura por parte dos investidores. Alguns acordos recentes de aquisição alavancada – como os da Univar e da Arconic – conseguiram mesmo reduzir as parcelas obrigacionistas das suas transacções a favor de tranches de empréstimos maiores.

Ainda assim, não está claro quanto tempo poderá durar uma recuperação da procura, enquanto uma Fed dependente de dados continua a rejeitar a inflação. O ressurgimento também não conseguiu alcançar empréstimos de curto prazo.